国产一区二区白浆,朝桐光一区二区三区在线,骆驼趾在线一区二区三区

產(chǎn)品分類

民營醫(yī)院第一股破產(chǎn)重組，醫(yī)院還是一門好生意嗎？

時(shí)間：2021-04-07 09:01 │ 來源：八點(diǎn)健聞 │ 閱讀：1250

北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司，最終成為恒康破產(chǎn)重組的產(chǎn)業(yè)投資人，新里程的CEO林楊林成為恒康醫(yī)療的董事長。這給持續(xù)低迷的醫(yī)院并購市場(chǎng)，注入了一絲活力。

作為業(yè)內(nèi)極具代表性的民營醫(yī)院第一股，恒康在過去年7年里的跌宕起伏的命運(yùn)，幾乎是整個(gè)醫(yī)院投資領(lǐng)域冷暖的風(fēng)向標(biāo)和縮影。

2014年始，資本一窩蜂擠進(jìn)醫(yī)療行業(yè)，醫(yī)院投資并購開始掀起了一輪高峰。

以一味藏藥“獨(dú)一味”起家的恒康醫(yī)療，初始年?duì)I業(yè)額只有2、3億，通過上市公司這個(gè)融資利器，經(jīng)過幾次大手筆的醫(yī)院收購案后，市值一度超過300億。

在恒康市值到達(dá)頂峰后，這一輪醫(yī)院收購狂潮也隨之達(dá)到巔峰。

△?圖片來自視覺中國

2013年全年只有26家境內(nèi)醫(yī)院的并購發(fā)生，總金額21.5億；到2016年，并購的醫(yī)院數(shù)量已經(jīng)上漲至108家，并購金額161億；這種火熱的態(tài)勢(shì)在2017、2018年得到延續(xù)，這兩年并購金額分別是149億和144億。

但醫(yī)院投后運(yùn)營難、巨額虧損、退出難等問題在此之后凸顯。

以恒康醫(yī)療為代表的醫(yī)院概念股開始急速滑落，除了恒康醫(yī)療因?yàn)榇蠓潛p和債務(wù)導(dǎo)致最后的崩盤外，多家涉足醫(yī)院收購的上市公司都曾瀕臨退市的邊緣。

就連華潤醫(yī)療這樣坐擁上百家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的國企，市值也只有最高峰時(shí)的一半。

試錯(cuò)之后，交了學(xué)費(fèi)的上市公司、基金等，紛紛退出，醫(yī)院并購市場(chǎng)開始變得謹(jǐn)慎。

普華永道最新公布的《2020年中國醫(yī)療健康行業(yè)并購市場(chǎng)回顧及展望報(bào)告》顯示：

2020年，境內(nèi)醫(yī)院無論是交易量還是交易額，都跌至2016年以來的最低點(diǎn)。

整個(gè)2020年，境內(nèi)醫(yī)院的并購金額只有119億，比2019年降低了44%。

大型綜合性醫(yī)院的交易更是跌至冰點(diǎn)，除了為完成國企醫(yī)院改制任務(wù)而進(jìn)行的并購案，資本市場(chǎng)上幾乎難覓綜合性醫(yī)院并購的案例。

在資本真金白銀的狂轟濫炸之下，醫(yī)療從不缺乏講故事的能力，新巨頭此起彼伏，不斷被創(chuàng)造。但醫(yī)院并購的想象力，受種種因素影響，被按下了暫停鍵。

資本市場(chǎng)的動(dòng)作，無疑給我們帶來了一個(gè)巨大的疑問——投資醫(yī)院，還會(huì)是一門好生意嗎？

跑馬圈地、瘋狂溢價(jià)

“以前一天20個(gè)電話，現(xiàn)在兩天一個(gè)?！睆V州艾力彼醫(yī)院管理研究中心（GAHA）主任莊一強(qiáng)明顯感覺到，投資人的熱度消退。

在醫(yī)院投資最瘋狂的2016、2017年，投資人的想法都是——我要買個(gè)醫(yī)院，你能幫我找一找嗎？最好是10個(gè)億的，最少不能低于兩個(gè)億，我們公司錢很多，規(guī)模太小，我們不要。

“從資金的規(guī)模、運(yùn)營效率上來講，確實(shí)應(yīng)該收購一些大醫(yī)院?！鼻f一強(qiáng)認(rèn)為，資本一熱，有些人就很浮躁，對(duì)這個(gè)行業(yè)不了解。這個(gè)行業(yè)是deep pocket——深口袋。有些口袋很淺，一伸手就能夠到，很淺的東西就容易掉出來。有些口袋很深，在最深的地方，卻有一塊金子。

他告訴資本方，挖到金子的時(shí)間，最少是10年，但資方往往沒有等待的耐心。

綜合醫(yī)院一度是被看好的標(biāo)的，一度是醫(yī)院并購的重點(diǎn)。

不同于專科醫(yī)院小規(guī)模、小體量的特點(diǎn)，綜合醫(yī)院一般體量比較大、可占據(jù)更高的優(yōu)勢(shì)資源，現(xiàn)金流穩(wěn)定、業(yè)績提升相對(duì)容易，投資并購一直保持著穩(wěn)健又火熱的態(tài)勢(shì)。

無論是來自醫(yī)療相關(guān)行業(yè)的，例如藥企、醫(yī)療器械公司；還是來自八桿子打不著的行業(yè)的，例如房地產(chǎn)、汽車業(yè)、甚至是珍珠養(yǎng)殖公司，這些公司一股腦地進(jìn)入了醫(yī)院收購這個(gè)快車道。

他們信心勃勃——社會(huì)辦醫(yī)份額才占到整個(gè)市場(chǎng)的10%。大家滿懷憧憬，認(rèn)為可以占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)的30%。

求大、求全，幾乎成為瘋狂的代名詞。

以工程投資起家的神州長城，在2016年，宣布將“醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)”作為另一發(fā)展重點(diǎn)，中標(biāo)了多個(gè)醫(yī)療PPP項(xiàng)目。在還沒有陷入債務(wù)危機(jī)之前，這家公司懷揣著一個(gè)醫(yī)療夢(mèng)——收購100家醫(yī)院，打造一個(gè)醫(yī)療集團(tuán)。

實(shí)際上，綜合醫(yī)院投資規(guī)模、管理難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于?？漆t(yī)院，一個(gè)專科醫(yī)院，就一個(gè)科。但一個(gè)綜合醫(yī)院，三十個(gè)科室，產(chǎn)品服務(wù)的差異性、對(duì)專家技術(shù)的要求，遠(yuǎn)高于?？漆t(yī)院。此外，盈利能力、可獲得性和可復(fù)制性要比?？漆t(yī)院差得多。

在2018年之前，國家醫(yī)保局還未成立，綜合醫(yī)院依靠醫(yī)保維系醫(yī)院運(yùn)營的好日子仍在，醫(yī)院概念股尚處于被資本市場(chǎng)追捧的黃金年代。

因此，入局者們?cè)谶M(jìn)行醫(yī)院收購時(shí)，都瘋狂加價(jià)，不惜代價(jià)，以逼退競爭對(duì)手。

恒康醫(yī)療曾經(jīng)打算以近10億的價(jià)格收購一家三甲醫(yī)院，但因資金問題未能完成，這家醫(yī)院最后被另一家醫(yī)療集團(tuán)收入囊中時(shí)，收購價(jià)格幾乎下降了一半。

后來，不少在前幾年高價(jià)買入的醫(yī)院，在醫(yī)院收購潮退去之后，在2018年后面臨打折甩賣。一位投資人向八點(diǎn)健聞透露，折扣率約在6-8折。

投資者踩過的坑

資本對(duì)于醫(yī)院市場(chǎng)的想象，在2018年之后，遭遇迎頭痛擊。

2018年開始，在帶量采購、醫(yī)保支付方式改革等醫(yī)?？刭M(fèi)的組合拳之下，民營醫(yī)院內(nèi)憂外患，內(nèi)部的精耕細(xì)作、迭代升級(jí)需要時(shí)間，外部備受公立醫(yī)院重重夾擊。

醫(yī)療行業(yè)大而不強(qiáng)，是極度可怕的。

神州長城這種曾經(jīng)試圖分羹醫(yī)療市場(chǎng)的跨界企業(yè)，因經(jīng)營不佳，被迫退市。

恒康也是一樣，在舉債收購后無力經(jīng)營，在2018年和2019年虧損14億和25億，市值一度只有巔峰時(shí)的十分之一，又被此前收購醫(yī)院時(shí)的欠下的巨額債務(wù)所壓垮，最后落得個(gè)破產(chǎn)重組的結(jié)局。

其他一些激進(jìn)的醫(yī)院收購者，比如創(chuàng)新醫(yī)療、宜華健康、益佰制藥的股價(jià)都在2017、2018年之后經(jīng)歷了腰斬甚至膝蓋斬。

付出慘重代價(jià)的機(jī)構(gòu)，它們都有類似的投資經(jīng)歷——在全國各地收購醫(yī)院，無論?？苹蚓C合，大城市或縣域。東西南北中都去，大小標(biāo)的通吃，資源很難協(xié)同，管理半徑太大，投后卻無法跟上，導(dǎo)致最終資金告急。

一位行業(yè)人士告訴八點(diǎn)健聞，尤其是一些貧困落后地區(qū)的醫(yī)院，收購之后，卻發(fā)現(xiàn)醫(yī)保政策與理想有差距，預(yù)付的款項(xiàng)經(jīng)常拿不回來，醫(yī)院現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)捉襟見肘。

投資者踩過的坑五花八門。

一位投資者告訴八點(diǎn)健聞，2015年，從金融領(lǐng)域跨界醫(yī)療的他，花了2.4億投過一家醫(yī)院。當(dāng)時(shí)根本不了解各個(gè)科室。醫(yī)院還在粉刷墻面，裝修了一年多，很快錢就被花完?！袄瞎蓶|把錢倒成了工程欠款，后來才發(fā)現(xiàn)這個(gè)工程是他親戚搞的?！彼詈蟮官N2000萬，給員工發(fā)工資。直至醫(yī)院最后被一家基金公司收購。

醫(yī)院是一個(gè)內(nèi)部系統(tǒng)極為復(fù)雜、利益糾葛繁多的系統(tǒng)。

一位長期從事醫(yī)院并購的投資人告訴八點(diǎn)健聞，在醫(yī)院并購案里，對(duì)賭協(xié)議完成后，被收購醫(yī)院利潤大幅下滑甚至虧損，幾乎是行業(yè)中公開的秘密。對(duì)賭期間，醫(yī)院可以通過壓縮人工成本、供應(yīng)鏈利潤、調(diào)整醫(yī)保壞賬等方式來完成業(yè)績目標(biāo)，等到對(duì)賭期完成之后，再來補(bǔ)償員工和供應(yīng)商。

恒康醫(yī)療收購的多家醫(yī)院，在頭三年對(duì)賭期內(nèi)業(yè)績漂亮，隨即就出現(xiàn)巨額虧損。比如瓦房店三院在完成對(duì)賭協(xié)議的第二年大幅虧損了1.3億。

一位醫(yī)療集團(tuán)的負(fù)責(zé)人說，他現(xiàn)在對(duì)標(biāo)的所在區(qū)域、規(guī)模和歷史底蘊(yùn)很挑剔?！皩幵纲I得貴一些，也不能去買位置不好或問題比較多的這種標(biāo)的?！?/span>

從事醫(yī)院收購和經(jīng)營多年的業(yè)內(nèi)資深人士馮慶明博士也告訴八點(diǎn)健聞，如今大型的集團(tuán)在收購醫(yī)院，更為慎重。“像北上廣這種比較大的城市，幾乎不用太考慮，醫(yī)院只要可以，就可以要。單體一家醫(yī)院大不大、小不小，在武漢收入能有5個(gè)億左右，才會(huì)考慮。如果就一兩個(gè)億，幾乎就不考慮了?！?/span>

一些打包收購的醫(yī)院，如果挑選不了標(biāo)的，關(guān)掉甚至是更好的選擇。

綜合醫(yī)院還有出路嗎？

民營醫(yī)院的洗牌已經(jīng)開始，還沒有結(jié)束。

疫情之后，政府對(duì)公立醫(yī)院的投入增強(qiáng)。廣東省加大建設(shè)高水平醫(yī)院力度，第一批、第二批高水平醫(yī)院總共50家醫(yī)院，每一家醫(yī)院獲得3億元的財(cái)政支持。而這50家醫(yī)院全部是公立醫(yī)院。

地方政府會(huì)有配套措施。東莞、惠州等地是1:1，省政府給三個(gè)億，當(dāng)?shù)卣俳o三個(gè)億。深圳更為闊綽。深圳市人民醫(yī)院被評(píng)上廣東省高水平建設(shè)醫(yī)院，除了省政府的3億元財(cái)政支持，深圳市政府也撥款9億元，總共12個(gè)億來發(fā)展，三年之內(nèi)要花完。

公立醫(yī)院的強(qiáng)勢(shì)，無疑會(huì)極大擠壓民營醫(yī)院的生存空間。

莊一強(qiáng)分析，未來這幾年，社會(huì)辦醫(yī)的增量不會(huì)太大。相對(duì)于重資產(chǎn)投資的綜合醫(yī)院而言，輕而美的?？圃隽肯鄬?duì)會(huì)更多。

醫(yī)學(xué)界數(shù)據(jù)顯示，2020年，專科醫(yī)院并購的比例從2016年的38%上升到了89%。2012年～2015年，口腔與婦幼專科醫(yī)院占據(jù)并購主角的位置；2016年整形美容醫(yī)院為代表的醫(yī)美行業(yè)是投資并購熱點(diǎn)；2018年開始，眼科成為醫(yī)院并購重點(diǎn)，在2020年整個(gè)?？撇①徶姓嫉搅?5%。

定位二線以下城市的連鎖腫瘤?？泼駹I醫(yī)院——海吉亞，在開始營運(yùn)后3～9個(gè)月內(nèi)達(dá)到月度收支平衡點(diǎn)，但行業(yè)平均水平一般為36個(gè)月左右。憑借自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)陀螺刀設(shè)備、可快速復(fù)制擴(kuò)張的業(yè)務(wù)等優(yōu)勢(shì)，2020年6月29日在港交所掛牌上市。

“現(xiàn)在，可能很多機(jī)構(gòu)覺得腫瘤放療是一個(gè)好的市場(chǎng)，都來做。但海吉亞已經(jīng)豎起了行業(yè)壁壘，后進(jìn)者，如果沒有強(qiáng)的執(zhí)行力和這種進(jìn)一步的創(chuàng)新能力，也許跑不出來?！币晃恍袠I(yè)資深人士說。

在綜合醫(yī)院不被資本看好之下，上述行業(yè)人士認(rèn)為，如果有醫(yī)療機(jī)構(gòu)真是耐下性子，靜下心來進(jìn)一步提高運(yùn)營效率、降低成本，未來肯定還是能跑出來。

專科醫(yī)院在做大、做強(qiáng)之后，也會(huì)收購綜合醫(yī)院作為它的武器。1月25日，民營醫(yī)療集團(tuán)海吉亞發(fā)布公告稱，欲收購華南一民營營利性三級(jí)綜合醫(yī)院99%股權(quán)，據(jù)悉，該三級(jí)醫(yī)院或位于惠州，此前經(jīng)營狀況良好。

扎根武漢22年的武漢亞洲心臟病醫(yī)院，是國內(nèi)最頂尖的民營心臟病專科醫(yī)院。在2013年，成立了一家綜合醫(yī)院——武漢亞心總醫(yī)院。一位行業(yè)人士告訴八點(diǎn)健聞，“單靠一個(gè)心臟?？?，做成全國這么大規(guī)模的話，收入也就十幾個(gè)億。并且，伴隨著心臟支架的集中采購以后，利潤大幅被擠壓?！?/span>

或許，資本也會(huì)有一個(gè)輪回。

但圈外資本短期很難再進(jìn)入。莊一強(qiáng)把醫(yī)療資本分為兩類，一種圈內(nèi)資本，比如新里程、復(fù)星醫(yī)療等，在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域深耕多年；一個(gè)是圈外資本，比如房地產(chǎn)、基金等等。圈內(nèi)資本也分高度介入，中度介入和輕度介入。高度介入的，比如新里程，主要做醫(yī)院投資這一業(yè)務(wù)。

“如果是輕度資本，可能會(huì)擇情退出。剩下就是這種高度介入和中度介入的圈內(nèi)資本，這個(gè)時(shí)候，他們真的有可能會(huì)抄底?！?/span>

評(píng)論區(qū)

發(fā)送意向留言

聯(lián)眾藥械圈 - 會(huì)員中心

聯(lián)眾藥械圈 - 會(huì)員中心

聯(lián)眾藥直聘 - 會(huì)員中心

產(chǎn)品分類

評(píng)論區(qū)