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破紀(jì)錄！近千筆交易總額達(dá)2800億元！TOP10交易額占比減半至1/5，大藥企仍缺席十大海外并購

時(shí)間：2021-04-22 08:51 │ 來源： E藥經(jīng)理人 │ 閱讀：1287

2020年7月份，約3.75天一家藥企上市。這是我國醫(yī)藥和生命科學(xué)領(lǐng)域2020年資本市場火爆的典型寫照。


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在特殊的2020年，全球?qū)︶t(yī)藥和生命科學(xué)領(lǐng)域的投資熱情被點(diǎn)燃。國內(nèi)醫(yī)藥和器械兩大板塊的交易數(shù)量和交易金額，均創(chuàng)下近5年來的歷史新高。
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普華永道《2020年中國企業(yè)并購市場回顧與2021年展望》數(shù)據(jù)顯示，2020年中國醫(yī)藥和生命科學(xué)行業(yè)披露交易928宗，交易金額達(dá)430億美元（約合人民幣2800億元），較2019年交易金額增長約73%。

其中醫(yī)藥領(lǐng)域交易數(shù)量達(dá)到635宗，增長約45%，交易規(guī)模達(dá)到351億美元。剔除百濟(jì)神州的超大交易影響后，交易規(guī)模較2019年的194億美元增長70%。
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可以肯定的是，后疫情時(shí)代醫(yī)藥仍是長期最好的賽道。但在2020年井噴的并購交易現(xiàn)象，在后疫情時(shí)代還會(huì)繼續(xù)嗎？
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01 總交易額創(chuàng)新高，TOP10交易額占比較去年縮半


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盡管中國創(chuàng)新藥企業(yè)離進(jìn)入世界第一梯級(jí)仍有差距，但是在股權(quán)融資方面，我國的創(chuàng)新藥企在2020年搶足了風(fēng)頭。百濟(jì)神州已經(jīng)連續(xù)兩年發(fā)生了金額超過20億美元的交易，創(chuàng)下了我國醫(yī)藥并購史之最。
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作為中國創(chuàng)新藥企的典型代表，已經(jīng)走過十年發(fā)展的百濟(jì)神州，在2020年籌備的20多億美元的彈藥，開始向大藥企進(jìn)發(fā)。
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2020年7月13日，百濟(jì)神州宣布以每股14.2308美元，配售1.46億新股，集資額約為20.8億美元，刷新了全球生物醫(yī)藥史上最大規(guī)模的股權(quán)融資。高瓴資本、貝克兄弟、安進(jìn)入局，其中高瓴認(rèn)購了不低于10億美元的份額。次日，港股百濟(jì)神州早盤一度漲超10%。
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排名第二的交易是藥明康德2020年9月的A股定增。2020年9月，藥明康德披露非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格為104.13元/股。此次發(fā)行股份數(shù)量6269.029萬股，募集資金總額約65.28億元。藥明康德此舉主要目的為擴(kuò)大CDMO/CMO產(chǎn)能建設(shè)。用于合全藥業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的建設(shè)，共涉及投資項(xiàng)目7項(xiàng)。
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對于藥明康德來說，除了坐穩(wěn)CXO龍頭地位以外，在資本運(yùn)作方面也是長袖善舞。自2018年5月A股上市后，藥明康德就頻繁在境外及港股資本市場上布局。公告顯示，截至2021年2月18日，藥明康德參股的公司中已有8家在境外及港股上市。2020年財(cái)報(bào)信息顯示，藥明康德投資收益為6.06億元。而其全年?duì)I收為165.35億元，同比增長28.46%；歸母凈利潤為29.60億元，同比增長59.62%。
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縱觀十大頭部交易，上市公司再融資和戰(zhàn)略并購成為主流。前十大交易的金額合計(jì)約74億美元，占總體交易金額的21%，而2019年前十大交易金額為101億美元，占總體比例為52%，這意味著有更多的資金分散至小型交易當(dāng)中。
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但是前十大交易的被投標(biāo)的中，百濟(jì)神州仍是創(chuàng)新生物制藥的獨(dú)苗，腫瘤細(xì)胞免疫療法的代表傳奇生物和血液制品領(lǐng)域的佼佼者博雅生物名列其中。而投資方，除了機(jī)構(gòu)投資者之外，企業(yè)投資者分別是華潤醫(yī)藥、海正藥業(yè)、中國生物制藥、浙江中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、南方雙林生物制藥、金斯瑞生物科技。
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生物科技的火熱與傳統(tǒng)制藥交易遇冷形成了鮮明對比。2020年全年生物和生物技術(shù)板塊交易數(shù)量為69筆，交易金額合計(jì)28億美元，均創(chuàng)歷史新高。而傳統(tǒng)制藥板塊的交易數(shù)量和交易金額較之2019年略有下降。
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整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的交易數(shù)量和交易金額則刷新了近5年的最高紀(jì)錄，平均交易規(guī)模達(dá)5500萬美元。超過1億美元的交易已經(jīng)不再罕見，共有98筆占年交易總額的69%，而2019年超過1億美元的交易共39筆，占交易總額的71%。
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02 私募股權(quán)基金384筆交易，更愛后期投資
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21家藥企登陸科創(chuàng)板，共募集389億元人民幣，15家藥企登陸港股，募集約365億美元。全年共52家藥企上市，“項(xiàng)目看不過來，搶項(xiàng)目”是投資機(jī)構(gòu)2020年工作的常態(tài)。
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整體上，財(cái)務(wù)投資者已經(jīng)主導(dǎo)2020年的投資并購市場，交易金額占總體交易的68%，首次成為交易金額和數(shù)量均最大的交易類別。交易數(shù)量較2019年增長97%，達(dá)到397筆，平均交易規(guī)模增長30%，達(dá)到6000萬美元。
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私募股權(quán)基金的投資節(jié)奏平均下來還不止是一天一筆，2020年總數(shù)量達(dá)384筆（平均交易規(guī)模為1億美元），較2019年增長了約一倍，大筆的“熱錢”流入行業(yè)，交易金額235億美元，較2019年大漲了167%。
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不過私募股權(quán)基金的口味有所變化，他們更愛相對后期的投資。如做康方生物、諾誠健華、開拓藥業(yè)、嘉和生物、云頂新耀的基石投資者，參與上市公司百濟(jì)神州、藥明康德、康泰生物、凱萊英等的再融資，私有化并購泰邦生物等。普華永道指出，私募股權(quán)基金參與上市公司再融資或成趨勢。2020年共31宗財(cái)務(wù)投資人參與的上市公司再融資、基石投資或pre-IPO。
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03 海外大并購，大藥企仍缺席
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與火熱的國內(nèi)戰(zhàn)略投資并購以及IPO熱潮相比，海外并購則冷清了許多。2020年中國企業(yè)海外并購雖然比2019年有所增長，但仍在低位徘徊。全年共發(fā)生33筆交易，交易金額合計(jì)約13億美元，但是國有企業(yè)仍缺席海外并購。?
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腫瘤免疫療法、中樞神經(jīng)用藥、AI藥物研發(fā)成為并購標(biāo)的的熱門選擇。
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在十大海外并購案中，機(jī)構(gòu)資本投資方仍是主流。創(chuàng)新藥企僅有貝達(dá)藥業(yè)和藥明生物有大手筆投資，還有互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度，他們將觸角伸到了海外AI小分子藥物發(fā)現(xiàn)公司。


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并購已然是企業(yè)做大做強(qiáng)以及出海的必然選擇，但是國內(nèi)轉(zhuǎn)型期的大藥企和創(chuàng)新藥企巨頭仍然在榜單中不見蹤影。
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目前，無論是創(chuàng)新藥企百濟(jì)、信達(dá)、君實(shí)，還是大藥企恒瑞，其國際化的重點(diǎn)仍在將藥通過各種方式做到國際市場上。
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不過按照百濟(jì)神州總裁吳曉濱的規(guī)劃，在下個(gè)階段百濟(jì)神州要在國際化上則要“跑起來”，其“跑起來”的方式之一，是否就是海外大并購，這讓我們充滿了期待。
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04 逐步恢復(fù)理性，仍是時(shí)間的朋友
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2020年交易的火熱態(tài)勢，還能保持多久？
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普華永道的觀點(diǎn)是，未來兩年國內(nèi)交易仍將保持活躍。上市公司開啟資源整合，以及國企混改，將會(huì)帶來更多大型交易。
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興業(yè)證券董事總經(jīng)理、研究院副院長、醫(yī)藥行業(yè)首席分析師徐佳熹在近日舉行的2021大健康產(chǎn)業(yè)西湖論壇上指出，未來3年的挑戰(zhàn)會(huì)大于過去3年，風(fēng)險(xiǎn)依然存在，但是醫(yī)藥行業(yè)依然是時(shí)間的朋友。未來資本市場將逐步走向理性，揠苗助長的不合理現(xiàn)象會(huì)得到自行糾正，PD-1這樣高水平重復(fù)建設(shè)的例子會(huì)越來越少。
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徐佳熹堅(jiān)信在后疫情時(shí)代，醫(yī)藥仍是長期最好的賽道，做大龍頭+細(xì)分賽道龍頭是企業(yè)的取勝之道。
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徐佳熹認(rèn)為，行業(yè)龍頭在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下未來10年會(huì)更加穩(wěn)定。他們擁有完善的商業(yè)運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)和客戶流量，切入新領(lǐng)域?qū)⒊蔀槌B(tài)。而細(xì)分龍頭，在領(lǐng)軍企業(yè)不進(jìn)入的領(lǐng)域，能迅速形成自己的競爭壁壘，即便不一定技術(shù)是最優(yōu)的，但能對大龍頭形成“嚇阻”效應(yīng)?；蛑委煛⑨t(yī)療AI、大數(shù)據(jù)/互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍是投資者會(huì)押注的賽道，但這其中每個(gè)賽道的頭部玩家不會(huì)超過3家。
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未來只有，研發(fā)差異化品種，實(shí)現(xiàn)國際化的企業(yè)能夠有明顯的估值溢價(jià)，這需要研發(fā)和投資人的知識(shí)結(jié)構(gòu)和國際化視野進(jìn)一步加強(qiáng)。
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而在醫(yī)藥領(lǐng)域可以翻云覆雨的投資人，也開始分化成兩類，分別是配置類和專業(yè)類。配置類投資人會(huì)專注于大龍頭和部分二線，丟棄中小市值的α機(jī)會(huì)（阿爾法收益指個(gè)股的收益與大盤指數(shù)收益的差值）。追求投資效率的專業(yè)類投資人會(huì)將醫(yī)藥賽道人員配置進(jìn)一步加強(qiáng)，打通一二級(jí)，并細(xì)致開發(fā)細(xì)分賽道投資產(chǎn)品例如器械、biotech、醫(yī)療服務(wù)。
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本文相關(guān)內(nèi)容參考自：
普華永道2020年中國企業(yè)并購市場回顧與2021年展望



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