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目前，眼科醫(yī)院呈現(xiàn)出“一超多強”的格局。成立于2003年的愛爾眼科，在資本快車下一路狂飆，而第二梯隊的民營眼科醫(yī)院也在加速奔跑。在市場不斷挖掘成熟之下，這些眼科械企將目光轉(zhuǎn)向基層。

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9億橫掃26家醫(yī)院，瞄準下沉市場

近日，愛爾眼科發(fā)布公告稱，擬收購西安愛爾、泉州愛爾等26家醫(yī)院部分股權(quán)。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，總耗資約9.07億元。

據(jù)了解，26家醫(yī)院，除西安、鄭州以外，其余均為基層醫(yī)療機構(gòu)，分布在全國18個省份。其中14家位于地級市，5家位于縣級市，2家位于市屬行政區(qū)，3家位于縣城。5家位于縣級市，3家位于縣城。

愛爾眼科認為，基于標的醫(yī)院的基礎條件和發(fā)展趨勢，本次收購有利于盡快完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應，進一步深化在全國各地的“分級連鎖”體系。愛爾眼科董秘吳士君也在接受證券日報記者采訪時表示：希望加快網(wǎng)點布局下沉，讓基層眼病患者的需求得到及時的解決和滿足。

據(jù)觀察，經(jīng)營情況方面，上述眼科醫(yī)療機構(gòu)基本處于盈利增長或扭虧為盈階段，個別醫(yī)療機構(gòu)今年前三季度仍處于虧損狀態(tài)，但對比去年虧損減少明顯。

數(shù)據(jù)顯示，26家醫(yī)院2021年總收入為6.43億元，合計虧損1412.54萬元，凈資產(chǎn)2.42億元；2022年前三季總收入為6.11億元，凈利潤合計約4686.82萬元，凈資產(chǎn)2.93億元。

光大證券研報認為，本次收購標的26家醫(yī)院已形成良好的發(fā)展基礎，處于快速發(fā)展時期，有望增厚公司未來2-3年業(yè)績。

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醫(yī)療行業(yè)的“大胃王”？

自2014年起，愛爾眼科以“自建+并購”的方式開啟擴張戰(zhàn)略，“鯨吞”速度驚人。

2014年底，湖南中裕通過從中裕創(chuàng)投(GP)、愛爾醫(yī)院(LP)融資10億元人民幣成立。該基金共孵化了63家醫(yī)院，其中26家醫(yī)院已被上市公司收購。

通過“上市公司+并購基金”的雙輪驅(qū)動，愛爾眼科開啟了“大胃王”模式。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，愛爾眼科累計通過基金并購醫(yī)院數(shù)量超120家，平均每年新增40家。截至2020年11月30日，愛爾眼科和并購基金旗下在大陸地區(qū)已開業(yè)醫(yī)院已經(jīng)有434家，門診部118家。

2020年4月23日，4月23日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)披露的并購重組委2020年第15次會議審核結(jié)果公告顯示，愛爾眼科發(fā)行股份購買資產(chǎn)獲有條件通過。此前，愛爾眼科曾發(fā)布公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購奧理德視光等30家基層醫(yī)院，交易金額合計18.70億元。

官方數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，愛爾眼科旗下醫(yī)院數(shù)量有723家，12年內(nèi)擴張近38倍。在這種狂奔模式下，愛爾眼科累計的商譽規(guī)模越來越高。

而高企的商譽也讓愛爾眼科的業(yè)績充斥著“暗雷”。從營收上來看，從2009年的6億到2021年150億，業(yè)務增速遠不及拓店速度。

今年5月，愛爾眼科董事長陳邦在股東大會上提出：“新的發(fā)展階段，并購基金模式會慢慢退出歷史舞臺?！?/p>

03

基層眼科市場起飛？

目前，愛爾眼科采取“分級連鎖”發(fā)展模式，醫(yī)療網(wǎng)絡包括省會醫(yī)院、地級市醫(yī)院以及縣級醫(yī)院。按照愛爾眼科的“1+8+N”計劃，要建設1家世界級眼科醫(yī)院，即長沙愛爾；建設8家國家級眼科中心，即北京、上海、廣州、深圳、武漢、沈陽、成都、重慶；N代表各省會級城市醫(yī)院，要達到當?shù)匾涣魉健?/p>

愛爾眼科主營業(yè)務包括屈光項目、白內(nèi)障項目、眼前段項目、眼后段項目、視光服務項目等。今年前三季度實現(xiàn)營收130.52億元，同比增長12.55%；歸母凈利潤23.57億元，同比增長17.65%。

愛爾眼科上市的十年間，市場也在不斷發(fā)展。

愛爾眼科一份投資者關系表中談到，以前覺得地級醫(yī)院能做到5000萬收入就很好了，現(xiàn)在公司已經(jīng)有兩個億收入的地級市醫(yī)院出現(xiàn)，長沙愛爾收入4個多億，新醫(yī)院要按照更高的標準來設計。

截至2022年6月30日，愛爾眼科境內(nèi)醫(yī)院187家，門診部132家。海外已布局115家眼科中心及診所。目前，愛爾眼科已覆蓋90%以上的省會城市、80%以上的地級市。不過，縣域市場的覆蓋率只有10%。

現(xiàn)階段，國內(nèi)眼科治療資源分布不均，眼科治療資源省會強、基層弱，主要集中在東南沿海經(jīng)濟發(fā)達省份。

按照眼科病床數(shù)量比較，上海市、北京市的眼科病床數(shù)量處于全國前列，分別達到2211萬張/平方千米和1180張/平方千米。未來隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國其他省份以及中部省份的眼科資源有望快速增長，有較大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

此外，眼科醫(yī)療對專業(yè)人員的依賴度高，但整體來看，醫(yī)生資源仍比較稀缺。

數(shù)據(jù)顯示，2015年中國每百萬人眼科醫(yī)生數(shù)量約為26.4人，日本每百萬人眼科醫(yī)生數(shù)為114.1人，美國每百萬人眼科醫(yī)生數(shù)為54.7人，英國每百萬人眼科醫(yī)生為46.4人。近年來，醫(yī)生數(shù)量有較為明顯的增長。國內(nèi)眼科?？漆t(yī)院執(zhí)業(yè)醫(yī)師數(shù)量從2015年約8702人攀升至2019年約16845人，期間年化復合增長率達18.0%。

眼科醫(yī)療服務行業(yè)也對醫(yī)療設備有一定依賴。根據(jù)中國衛(wèi)生健康統(tǒng)計年鑒，2018年我國眼科?？漆t(yī)院萬元以上設備總價值達111.18億元，2014-2018年間的年復合增長率達19.45%。其中100萬元以上設備共1351臺，占比僅2.5%。

整體來看，基層眼科市場發(fā)展仍具極大潛力。不過，要想實現(xiàn)突破，壓力也著實不小。

坐擁近700家醫(yī)院的愛爾眼科，正在走向新的發(fā)展階段，仍有許多難題要解開。