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今日，全球骨科百強(qiáng)械企Surgalign宣布，自愿申請(qǐng)第十一章破產(chǎn)保護(hù)，公司相關(guān)資產(chǎn)即將進(jìn)行拍賣和出售，預(yù)計(jì)資產(chǎn)和負(fù)債在5000萬至1億美元之間。

據(jù)悉，Surgalign公司在2019年全球百大骨科公司中名列第21位，隨后在一系列不利因素影響下，其股價(jià)持續(xù)下跌了94.27%，此前半年時(shí)間都在1美元左右的低位徘徊。隨后公司便開始了一系列重組裁員計(jì)劃，如今來看收效甚微。

圖片截自：同花順官網(wǎng)

受消息影響，6月20日Surgalign（SRGA）盤中最低跌幅達(dá)83.61%，一度觸及0.2美元，股價(jià)創(chuàng)2022年5月16日以來新低。截止當(dāng)日收盤，其股價(jià)跌81.97%至0.22美元。

債臺(tái)高筑，斷臂求生

在公司提交給美國證券交易委員會(huì)(SEC)的文件中解釋說，Xtant醫(yī)療公司在今年早些時(shí)候以1700萬美元的價(jià)格購買了Surgalign的兩條產(chǎn)品線——Coflex和Cofix，還包括一系列專門用于治療脊柱疾病的手術(shù)工具，并將部分債務(wù)轉(zhuǎn)移給Xtant。

在進(jìn)入破產(chǎn)程序之前的周日，雙方已經(jīng)簽署了資產(chǎn)購買協(xié)議。根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，Xtant提供了500萬美元，以承擔(dān)與該公司設(shè)計(jì)、開發(fā)和制造硬件醫(yī)療技術(shù)和生物制品醫(yī)療技術(shù)分銷業(yè)務(wù)相關(guān)的“特定負(fù)債”和“特定資產(chǎn)”。此外，總收購金額的10%將進(jìn)入一個(gè)托管賬戶，如果交易失敗，將返還給Xtant。

然而，在破產(chǎn)申請(qǐng)之后，Surgalign已經(jīng)擱置了與Xtant的“出售計(jì)劃”。現(xiàn)在該公司計(jì)劃在拍賣會(huì)上出售其所有資產(chǎn)，包括那些在Xtant合同中指定出售的資產(chǎn)。同時(shí)將Xtant選為“假馬競(jìng)標(biāo)者”（stalking horse bid），這意味著其最初的500萬美元出價(jià)將成為未來所有對(duì)Surgalign資產(chǎn)的起拍價(jià)。

Surgalign指出，如果出價(jià)更高的買家贏得拍賣，Xtant可能有權(quán)獲得其出價(jià)3%的違約金賠償，外加一些相關(guān)費(fèi)用的報(bào)銷。但如若公開招標(biāo)失敗，“假馬競(jìng)標(biāo)者”將獲得收購權(quán)。

此外，文件中還指出，進(jìn)入破產(chǎn)程序已導(dǎo)致迪爾伯恩資本管理公司(DearborneCapitalManagement)和Neva公司的兩筆未償債務(wù)違約，兩筆債務(wù)都剛剛超過510萬美元，但破產(chǎn)法第11章阻止了債權(quán)人立即履行任何償付義務(wù)。

Surgalign表示，該公司計(jì)劃在破產(chǎn)申請(qǐng)和拍賣過程中繼續(xù)正常運(yùn)營，并表示手頭有“足夠的流動(dòng)資金”為破產(chǎn)訴訟提供資金補(bǔ)充。

昔日巨頭一夜落敗

Surgalign最早于1997年在美國佛羅里達(dá)州注冊(cè)成立，前身為RTI Surgical，是佛羅里達(dá)大學(xué)的全資子公司，接收了大學(xué)異體移植加工業(yè)務(wù)，相關(guān)設(shè)備和技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，于2000年8月首次公開募股，登陸納斯達(dá)克市場(chǎng)。

2008年2月，RTI更名為RTI Biologics，隨后公司依靠收購逐步擴(kuò)大了骨科產(chǎn)線。其中最關(guān)鍵的幾次收購，包括2018年1月4日收購Zyga Technology進(jìn)入骶髂關(guān)節(jié)融合市場(chǎng)，并開始商業(yè)化 SImmetry 骶髂關(guān)節(jié)融合系統(tǒng)。

2019年3月8日收購了一家專注于運(yùn)動(dòng)保護(hù)和非融合脊柱植入物技術(shù)公司Paradigm Spine，其主要產(chǎn)品是Coflex層間穩(wěn)定系統(tǒng)。業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)大的RTI Biologics在2019年全球百大骨科公司中躋身第21位，專注于脊柱外科領(lǐng)域，產(chǎn)品包括導(dǎo)航系統(tǒng)、骨科植入物、骨再生材料等。

股價(jià)跌超95%

然而自踏入2021年以后，Surgalign的日子就過的相當(dāng)艱難，首先是公司在二級(jí)市場(chǎng)上卻開始“衰落”，股價(jià)一度跌超95%；2022年8月還遭到美國證券交易委員會(huì)SEC的指控，認(rèn)定其前高管和財(cái)務(wù)人員在財(cái)報(bào)中作假，進(jìn)一步拉低了公司的股價(jià)。

于是公司在去年進(jìn)行了一系列的成本削減計(jì)劃以延長先進(jìn)跑道，最終公司2022年運(yùn)營成本控制在1.2億美元，相較于2021年的2.02億美元減少了近一半，但公司還是在當(dāng)年度虧損了5400萬美元，截止12月31日公司剩余資金僅有1600萬美元，而上一年為5100萬美元。

三次裁員，被退市警告

• 隨后，Surgalign于2022年第四季度開始對(duì)與產(chǎn)品合理化相關(guān)的大量庫存減記，導(dǎo)致截至2022年12月31日的三個(gè)月的營業(yè)虧損達(dá)4820萬美元，GAAP毛利率為-13.6%；而去年同期的GAAP毛利率為56.5%。

• 緊接著該公司在今年年初又裁員了20%。在此次提交的文件中，Surgalign表示將再裁掉25名員工，并取消首席商務(wù)官職位，預(yù)計(jì)此次裁員將在明年為公司節(jié)省約350萬美元的開支。

• 顯然，裁員并沒有為其延長太久的現(xiàn)金跑道。在3月公布的2022年財(cái)報(bào)中，公司表示向Xtant出售資產(chǎn)稍微緩沖了資金短缺所帶來的問題，但如果沒有任何額外的資金，破產(chǎn)申請(qǐng)可能即將到來。

• 4月10日，納斯達(dá)克向Surgalign發(fā)出退市警告，稱它不再符合納斯達(dá)克上市規(guī)則5450(B)(1)(A)項(xiàng)下納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)繼續(xù)上市的最低股東權(quán)益要求。Surgalign打算在2023年5月25日或之前向納斯達(dá)克提交一份恢復(fù)合規(guī)的計(jì)劃，不過現(xiàn)在看來也不需要了。

所謂大廈將傾，獨(dú)木難支。Surgalign的敗落不僅僅是源自于本身內(nèi)部的管理疏忽，同時(shí)也是資本市場(chǎng)回歸冷靜的表現(xiàn)。

回顧過往歷程可以發(fā)現(xiàn)，近年來Surgalign正在逐漸轉(zhuǎn)型向醫(yī)療AI影像領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，2022年1月Surgalign推出世界上首款A(yù)I驅(qū)動(dòng)的脊柱增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）導(dǎo)航系統(tǒng)HOLO Portal導(dǎo)航系統(tǒng)獲得了FDA批準(zhǔn)。

由于創(chuàng)下了全球首款，并且正值元宇宙概念大火的階段，產(chǎn)品的獲批也收獲了大量國內(nèi)媒體的關(guān)注。此后公司又陸續(xù)收購不少AI企業(yè)，希望進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局，擴(kuò)大商業(yè)版圖。然而遺憾的是，被Surgalign寄予厚望的Holo Portal脊柱系統(tǒng)并沒有達(dá)成理想的銷售預(yù)期。

財(cái)報(bào)顯示，自轉(zhuǎn)型以來Surgalign在2021財(cái)年和2020財(cái)年都沒有從運(yùn)營中產(chǎn)生正現(xiàn)金流。且原本通過剝離業(yè)務(wù)，Surgalign已經(jīng)在2019年全額償還了所有未償債務(wù)，但分拆以來的收購和巨額運(yùn)營研發(fā)成本又讓公司再度債臺(tái)高筑。

截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，Surgalign 因持續(xù)虧損而蒙受運(yùn)營赤字分別為1.229億美元、1.942億美元和2.488億美元。截至2021年12月31日，累計(jì)赤字已達(dá)到5.696億美元。

事實(shí)上，在前些年醫(yī)療AI影像概念興起后就出現(xiàn)了大批的同質(zhì)化械企。這一現(xiàn)象折射出的，是醫(yī)療軟件當(dāng)前的商業(yè)化之難。想要真正實(shí)現(xiàn)“AI+ 醫(yī)藥”產(chǎn)業(yè)“大勢(shì)所趨”的發(fā)展愿景，還存在一定的問題，如收費(fèi)政策、數(shù)據(jù)權(quán)益分割、法律風(fēng)險(xiǎn)保障等。

此前，浙江省放射質(zhì)控中心主任龔向陽主任表示，AI產(chǎn)品和臨床需求之間存在的差距，不是在技術(shù)上，而是在應(yīng)用場(chǎng)景的選擇、服務(wù)模式、AI公司的盈利模式上，以及醫(yī)院對(duì)AI產(chǎn)品的估價(jià)和企業(yè)自己的估價(jià)之間也存在著巨大的鴻溝，僅憑市場(chǎng)力量并不能使其流暢運(yùn)行。

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如上所述，醫(yī)療AI企業(yè)前期投入大，大部分企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，在政策環(huán)境未有根本轉(zhuǎn)變之前，商業(yè)化前景的不確定性仍然是醫(yī)療AI行業(yè)的不可承受之重。對(duì)于Surgalign公司，我們希望它能賣個(gè)好價(jià)錢，對(duì)于AI影像行業(yè)器械之家會(huì)持續(xù)關(guān)注。