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昆藥集團(tuán)擬收購華潤三九子公司

或牽動血塞通軟膠囊格局

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端午節(jié)前，昆藥集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于收購昆明華潤圣火藥業(yè)51%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，昆藥集團(tuán)擬與關(guān)聯(lián)方華潤三九簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以自有或自籌資金人民幣17.91億元收購華潤三九持有的昆明華潤圣火51%的股權(quán)。

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根據(jù)資產(chǎn)評估報告，昆明華潤圣火的股東全部權(quán)益評估價值為35.12億元，相較于其財務(wù)報表凈資產(chǎn)賬面價值9.3億元，增值率277.65%。

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這是醫(yī)藥龍頭華潤醫(yī)藥旗下資產(chǎn)的再整合。

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昆藥集團(tuán)與昆明華潤圣火均為華潤三九的子公司，其中華潤三九持有昆明華潤圣火100%股份；作為昆藥集團(tuán)控股股東，華潤三九持有昆藥集團(tuán)股本的28.04%——為此，華潤三九支付了29.02億元。

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收購?fù)瓿珊?，華潤三九持有華潤圣火的股權(quán)將由100%降為49%，昆藥集團(tuán)將持有華潤圣火 51%的股權(quán)。

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近18億的收購可能牽動血塞通軟膠囊這個中成藥大品種的市場格局。

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和昆藥集團(tuán)一樣，昆明華潤圣火也是血塞通軟膠囊這一心腦血管中成藥大品種的重要生產(chǎn)企業(yè)之一。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年，僅在中國城市實(shí)體藥店，血塞通軟膠囊的銷售額就超過5億元，且增速超過50%，其中昆明華潤圣火藥業(yè)的血塞通軟膠囊銷售翻倍，表現(xiàn)不俗。

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這次整合有望解決昆藥集團(tuán)與華潤三九在血塞通軟膠囊上的同業(yè)競爭問題，幫助昆藥集團(tuán)統(tǒng)一血塞通軟膠囊市場——血塞通軟膠囊是昆藥集團(tuán)三七系列的核心產(chǎn)品，昆藥集團(tuán)在2023年的年報中指出，注射用血塞通（凍干）粉針、昆藥血塞通軟膠囊等產(chǎn)品在同品類市場處于領(lǐng)先地位。

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2023年，昆藥集團(tuán)的血塞通口服劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)同比增長19.44%， 其中，血塞通軟膠囊同比增長 33.04%，血塞通片同比增長15.09%，隨著同業(yè)競爭問題的解決，昆藥的血塞通軟膠囊前景進(jìn)一步看好。

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涉及同類業(yè)務(wù)的收購?fù)殡S著后續(xù)的業(yè)務(wù)整合。

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其實(shí)在收購昆藥之初，中國華潤、華潤醫(yī)藥控股、華潤三九就表態(tài)，可能通過包括但不限于托管、資產(chǎn)重組、一方停止相關(guān)業(yè)務(wù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)立合資公司等方式解決其及其控制的企業(yè)與昆藥集團(tuán)及其控制的企業(yè)之間現(xiàn)存的同業(yè)競爭問題。

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而華潤和昆藥雙方的同業(yè)競爭主要表現(xiàn)在血塞通軟膠囊這一產(chǎn)品及物流配送業(yè)務(wù)。

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整合三七產(chǎn)業(yè)

中藥龍頭避不開的課題：打造產(chǎn)業(yè)鏈

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在華潤三九看來，向昆藥集團(tuán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓華潤圣火 51%的股權(quán)，除了可以充分發(fā)揮昆藥集團(tuán)與華潤圣火在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同優(yōu)勢，創(chuàng)造協(xié)同價值，還有利于加快三七產(chǎn)業(yè)整合，打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿，進(jìn)一步提升華潤三九在三七產(chǎn)業(yè)的影響力，推動以“三七”為代表的傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

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同樣作為中藥企業(yè)，華潤三九和昆藥集團(tuán)在去年的年報中同時表達(dá)了對于原材料（中藥材）價格波動的顧慮。

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中藥材價格一直受到諸如宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、自然災(zāi)害、種植戶信息不對稱等多種因素影響，容易出現(xiàn)較大幅度的波動，進(jìn)而對中藥制藥企業(yè)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響。國家新版藥典質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高，國家安全、環(huán)保等政策的施行，化學(xué)原材料產(chǎn)業(yè)鏈成本上升，同時，部分產(chǎn)品的企業(yè)壟斷，進(jìn)一步加劇了原材料價格的上漲，隨著人工成本、經(jīng)營成本上漲， 企業(yè)成本控制面臨較大壓力。

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中藥材天然的不可控性倒逼中藥企業(yè)解決保證產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定、降低產(chǎn)業(yè)鏈的成本等問題。昆藥集團(tuán)和華潤三九也不例外。

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血塞通系列產(chǎn)品對于昆藥集團(tuán)的重要性不言而喻。以血塞通系列產(chǎn)品的主要原材料三七為例，昆藥集團(tuán)擁有從三七 GAP 種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并建立了從種植、采購、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗到倉儲物流全生命周期的可溯源智能化管控。

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昆藥集團(tuán)此次計劃收購華潤圣火也意在加快三七產(chǎn)業(yè)整合，聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，深耕老齡健康賽道，拓展慢病管理領(lǐng)域已經(jīng)成為昆藥集團(tuán)的核心戰(zhàn)略。

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昆藥集團(tuán)在最新的規(guī)劃中提到，針對以三七為核心成分的產(chǎn)品群，昆藥集團(tuán)正式推出“777”全新品牌，該品牌將以三七軟膠囊等血塞通口服產(chǎn)品為基礎(chǔ)，逐步拓展到健康管理、疾病預(yù)防、嚴(yán)肅治療及病后康復(fù)等全系列產(chǎn)品線，并將三七應(yīng)用延伸到口腔護(hù)理、美容護(hù)膚等大健康領(lǐng)域。

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昆藥集團(tuán)還披露，已經(jīng)劃分KPC·1951 事業(yè)部、三七口服 777 事業(yè)部、昆中藥 1381 事業(yè)部三大事業(yè)部，其中三七口服 777 事業(yè)部，重點(diǎn)聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，致力于慢病管理和老齡健康領(lǐng)域，進(jìn)一步深挖三七產(chǎn)業(yè)鏈的學(xué)術(shù)價值，提供更專業(yè)化的解決方案以滿足臨床需求。

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此次整合也是華潤三九進(jìn)一步對心血管疾病這一慢病領(lǐng)域的產(chǎn)品梳理，2016年以來，華潤三九先后收購昆明圣火藥業(yè)（即現(xiàn)在的華潤圣火）、吉林金復(fù)康藥業(yè)、澳諾制藥等，布局心腦血管、抗腫瘤、兒童健康等賽道。

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并購昆藥集團(tuán)后，華潤三九在心血管疾病領(lǐng)域的競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)。

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值得注意的是，華潤三九表示，近18億的交易后，將獲得交易價款，充裕的現(xiàn)金將使華潤三九獲得財務(wù)收益，并為之開展投資并購夯實(shí)財務(wù)基礎(chǔ)。?

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與華潤系大多數(shù)公司“生于并購、長于并購”一樣，據(jù)賽柏藍(lán)不完全統(tǒng)計，自2008年以來，華潤三九成功發(fā)起的并購多達(dá)15起，顯然，內(nèi)部整合之外，華潤三九并購的步伐還在繼續(xù)。