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昆藥集團(tuán)擬收購(gòu)華潤(rùn)三九子公司

或牽動(dòng)血塞通軟膠囊格局

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端午節(jié)前，昆藥集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于收購(gòu)昆明華潤(rùn)圣火藥業(yè)51%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》，昆藥集團(tuán)擬與關(guān)聯(lián)方華潤(rùn)三九簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以自有或自籌資金人民幣17.91億元收購(gòu)華潤(rùn)三九持有的昆明華潤(rùn)圣火51%的股權(quán)。

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根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，昆明華潤(rùn)圣火的股東全部權(quán)益評(píng)估價(jià)值為35.12億元，相較于其財(cái)務(wù)報(bào)表凈資產(chǎn)賬面價(jià)值9.3億元，增值率277.65%。

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這是醫(yī)藥龍頭華潤(rùn)醫(yī)藥旗下資產(chǎn)的再整合。

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昆藥集團(tuán)與昆明華潤(rùn)圣火均為華潤(rùn)三九的子公司，其中華潤(rùn)三九持有昆明華潤(rùn)圣火100%股份；作為昆藥集團(tuán)控股股東，華潤(rùn)三九持有昆藥集團(tuán)股本的28.04%——為此，華潤(rùn)三九支付了29.02億元。

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收購(gòu)?fù)瓿珊?，華潤(rùn)三九持有華潤(rùn)圣火的股權(quán)將由100%降為49%，昆藥集團(tuán)將持有華潤(rùn)圣火 51%的股權(quán)。

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近18億的收購(gòu)可能牽動(dòng)血塞通軟膠囊這個(gè)中成藥大品種的市場(chǎng)格局。

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和昆藥集團(tuán)一樣，昆明華潤(rùn)圣火也是血塞通軟膠囊這一心腦血管中成藥大品種的重要生產(chǎn)企業(yè)之一。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年，僅在中國(guó)城市實(shí)體藥店，血塞通軟膠囊的銷售額就超過(guò)5億元，且增速超過(guò)50%，其中昆明華潤(rùn)圣火藥業(yè)的血塞通軟膠囊銷售翻倍，表現(xiàn)不俗。

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這次整合有望解決昆藥集團(tuán)與華潤(rùn)三九在血塞通軟膠囊上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，幫助昆藥集團(tuán)統(tǒng)一血塞通軟膠囊市場(chǎng)——血塞通軟膠囊是昆藥集團(tuán)三七系列的核心產(chǎn)品，昆藥集團(tuán)在2023年的年報(bào)中指出，注射用血塞通（凍干）粉針、昆藥血塞通軟膠囊等產(chǎn)品在同品類市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。

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2023年，昆藥集團(tuán)的血塞通口服劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19.44%， 其中，血塞通軟膠囊同比增長(zhǎng) 33.04%，血塞通片同比增長(zhǎng)15.09%，隨著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決，昆藥的血塞通軟膠囊前景進(jìn)一步看好。

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涉及同類業(yè)務(wù)的收購(gòu)?fù)殡S著后續(xù)的業(yè)務(wù)整合。

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其實(shí)在收購(gòu)昆藥之初，中國(guó)華潤(rùn)、華潤(rùn)醫(yī)藥控股、華潤(rùn)三九就表態(tài)，可能通過(guò)包括但不限于托管、資產(chǎn)重組、一方停止相關(guān)業(yè)務(wù)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)立合資公司等方式解決其及其控制的企業(yè)與昆藥集團(tuán)及其控制的企業(yè)之間現(xiàn)存的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

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而華潤(rùn)和昆藥雙方的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)在血塞通軟膠囊這一產(chǎn)品及物流配送業(yè)務(wù)。

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整合三七產(chǎn)業(yè)

中藥龍頭避不開(kāi)的課題：打造產(chǎn)業(yè)鏈

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在華潤(rùn)三九看來(lái)，向昆藥集團(tuán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓華潤(rùn)圣火 51%的股權(quán)，除了可以充分發(fā)揮昆藥集團(tuán)與華潤(rùn)圣火在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應(yīng)鏈等方面的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值，還有利于加快三七產(chǎn)業(yè)整合，打造三七產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿，進(jìn)一步提升華潤(rùn)三九在三七產(chǎn)業(yè)的影響力，推動(dòng)以“三七”為代表的傳統(tǒng)中藥產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

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同樣作為中藥企業(yè)，華潤(rùn)三九和昆藥集團(tuán)在去年的年報(bào)中同時(shí)表達(dá)了對(duì)于原材料（中藥材）價(jià)格波動(dòng)的顧慮。

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中藥材價(jià)格一直受到諸如宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策、自然災(zāi)害、種植戶信息不對(duì)稱等多種因素影響，容易出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)中藥制藥企業(yè)的生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響。國(guó)家新版藥典質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高，國(guó)家安全、環(huán)保等政策的施行，化學(xué)原材料產(chǎn)業(yè)鏈成本上升，同時(shí)，部分產(chǎn)品的企業(yè)壟斷，進(jìn)一步加劇了原材料價(jià)格的上漲，隨著人工成本、經(jīng)營(yíng)成本上漲， 企業(yè)成本控制面臨較大壓力。

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中藥材天然的不可控性倒逼中藥企業(yè)解決保證產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定、降低產(chǎn)業(yè)鏈的成本等問(wèn)題。昆藥集團(tuán)和華潤(rùn)三九也不例外。

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血塞通系列產(chǎn)品對(duì)于昆藥集團(tuán)的重要性不言而喻。以血塞通系列產(chǎn)品的主要原材料三七為例，昆藥集團(tuán)擁有從三七 GAP 種植、飲片加工到三七總皂苷提取、制劑生產(chǎn)、專業(yè)營(yíng)銷推廣的完整產(chǎn)業(yè)鏈，并建立了從種植、采購(gòu)、研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)量檢驗(yàn)到倉(cāng)儲(chǔ)物流全生命周期的可溯源智能化管控。

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昆藥集團(tuán)此次計(jì)劃收購(gòu)華潤(rùn)圣火也意在加快三七產(chǎn)業(yè)整合，聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，深耕老齡健康賽道，拓展慢病管理領(lǐng)域已經(jīng)成為昆藥集團(tuán)的核心戰(zhàn)略。

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昆藥集團(tuán)在最新的規(guī)劃中提到，針對(duì)以三七為核心成分的產(chǎn)品群，昆藥集團(tuán)正式推出“777”全新品牌，該品牌將以三七軟膠囊等血塞通口服產(chǎn)品為基礎(chǔ)，逐步拓展到健康管理、疾病預(yù)防、嚴(yán)肅治療及病后康復(fù)等全系列產(chǎn)品線，并將三七應(yīng)用延伸到口腔護(hù)理、美容護(hù)膚等大健康領(lǐng)域。

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昆藥集團(tuán)還披露，已經(jīng)劃分KPC·1951 事業(yè)部、三七口服 777 事業(yè)部、昆中藥 1381 事業(yè)部三大事業(yè)部，其中三七口服 777 事業(yè)部，重點(diǎn)聚焦三七產(chǎn)業(yè)鏈，致力于慢病管理和老齡健康領(lǐng)域，進(jìn)一步深挖三七產(chǎn)業(yè)鏈的學(xué)術(shù)價(jià)值，提供更專業(yè)化的解決方案以滿足臨床需求。

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此次整合也是華潤(rùn)三九進(jìn)一步對(duì)心血管疾病這一慢病領(lǐng)域的產(chǎn)品梳理，2016年以來(lái)，華潤(rùn)三九先后收購(gòu)昆明圣火藥業(yè)（即現(xiàn)在的華潤(rùn)圣火）、吉林金復(fù)康藥業(yè)、澳諾制藥等，布局心腦血管、抗腫瘤、兒童健康等賽道。

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并購(gòu)昆藥集團(tuán)后，華潤(rùn)三九在心血管疾病領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

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值得注意的是，華潤(rùn)三九表示，近18億的交易后，將獲得交易價(jià)款，充裕的現(xiàn)金將使華潤(rùn)三九獲得財(cái)務(wù)收益，并為之開(kāi)展投資并購(gòu)夯實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。?

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與華潤(rùn)系大多數(shù)公司“生于并購(gòu)、長(zhǎng)于并購(gòu)”一樣，據(jù)賽柏藍(lán)不完全統(tǒng)計(jì)，自2008年以來(lái)，華潤(rùn)三九成功發(fā)起的并購(gòu)多達(dá)15起，顯然，內(nèi)部整合之外，華潤(rùn)三九并購(gòu)的步伐還在繼續(xù)。